不香了！港股“破发”的蔚来，股价有没有未来？

一声钟响，“蔚小理”三家齐聚港股。

3月10日，蔚来正式登陆港交所，首日开盘报每股160港元，港股市值2670.41亿港元，此后一度上涨至2800亿港元。

就在开盘半个小时后，蔚来股价却急转直下。

截至收盘，蔚来报收158.9元，跌0.69%，延续了小鹏、理想港股首秀日“破发”的剧本。

与之相反，“跌惨”的小鹏和理想反而迎来了一波大涨。

果然，造车新势力的悲欢并不相通。

而对于这样的开局表现，蔚来应该是早有意料，在上市前就喊出“挂牌不融资”的口号。

蔚来营造给市场和投资者的，也是一种“信心满满”的感觉和形象。

那在此背后，蔚来到底是为何上市？这和小鹏、理想此前在香港二次上市有什么不同？

（1）“不为钱”上市，有何缘由？

蔚来在赴港上市之际，已经向新加坡证券交易所提出以介绍方式实现上市，具体上市日期还待审核。

不管是港交所还是新交所，蔚来均采取“介绍上市”的方式，不发新股也不募资，只是公司股东将本身的旧股申请挂牌买卖，不涉及新的融资。

对此，蔚来解释称，回港上市可为投资者提供备选的交易地点，缓解地缘政治风险。

事实上，回首蔚来最初的上市计划，并非如此。

2021年3月曾有消息传出，蔚来通过“秘密方式”在港提交了二次上市申请。

至于为何没能二次上市成功，似乎与其在2019年建立的用户信托基金脱不开关系。

蔚来目前尚未盈利，用户信托基金无法分红，想要获利只能出售股权。

根据公开信息显示，蔚来用户信托基金初始资产为5000万股，每一财年可出售不超过5%，超出5000万股的部分出售则不受限制。

业内人士分析称，“用户信托持股是否卖出？何时卖出？卖出多少？它对于李斌的投票权的影响又是什么？”

这些问题，似乎都需要蔚来好好厘清。

也正是因为蔚来没有实质性解决上述信托持股问题，加之含糊其辞的解释，所以二次上市才被港交所“压下”。

此外，蔚来等造车新势力从美股“回归”港股，与此前美国的一项新政策息息相关。

2021年3月，美国正式通过《外国公司问责法案》,该法案要求所有赴美上市的企业都必须接受PCAOB(美国公众公司会计监督委员会)对会计底稿的审查,否则将被强制退市。

国内多有分析认为，“会计底稿”会不可避免地遇到数据安全的问题。

滴滴，就是一个颇具代表性的个案。

因此，蔚来回归港股是“不得已而为之”。而选择“不为钱”上市，同样如此。

（2）逃不出的“交付困境”，停不下的“跑马扩圈”

2021年，新能源市场开始了销量“二次爆发”。

造车新势力在交付量上迎来了翻倍增长，全年销量均逼近10万辆。

然而，作为三大造车新势力中最先成立且最早实现量产的蔚来，却似乎有“掉队”迹象。

来到今年2月，蔚来也首次跌出造车新势力销量榜的前三。

在此背后，供应链的稳定性，成为影响蔚来速度的最大变量之一。

早在去年，蔚来就一直受半导体芯片短缺的影响，当时一颗20元的芯片在黑市能炒到2800元人民币。此后，疫情也持续影响着蔚来部分单一供应商，导致其交付下跌。

而在供应链的显著问题之外，从高端着手的蔚来，也缺乏一款能真正点燃市场的爆款产品，在市场拓张上缺乏“爆发性”。

譬如蔚来去年就发布的新车ET7和ET5，直到今年仍然未能交付。

招股书中透露，ET7及ET5预期分别于2022年3月及9月开始交付。消费者持币待购的心态，也对销量造成了部分影响。

在深陷“交付困境”后，蔚来选择开辟第二战场，开始“扩圈”。

据功夫汽车了解，蔚来已在深圳成立手机项目团队，目前在大量招聘BSP工程师、通信测试工程师、成像芯片设计工程师等手机行业人才。

这是吉利之后，车企再次进入手机领域。

尽管蔚来并未正面回应上述信息，但截至目前，蔚来没有否认该消息。

而在入局手机业务的同时，蔚来还计划在动力电池领域等“卷一卷”。

2月24日，动力电池厂商欣旺达用公告的形式向外界传递了多家车企对其增资的消息。认购名单中也包括蔚来、小鹏、理想等造车新势力，三家公司分别出资2.5亿元、4亿元和4亿元。

对于蔚来而言，此次投资是对自身电池供应链体系的一次重要布局。

说到底，不论是出海、手机业务，还是供应链上下游的增资，蔚来能暂时吸引“市场眼球”，但依然需要自我造血和资金输入，以跑赢这场时间竞赛。

（3）智驱公论

不可否认，蔚来回归港股有外部因素的影响，但从长期来看，也是为其自身发展获得了更多的竞争筹码。

毕竟，回港既能更接近国内投资者，还有利于公司品牌形象进一步提升，提高影响力。

当然，就蔚来目前的情况来看，包括供应链问题、新车按时上市等问题依旧不少，前路困难重重。

那么，蔚来到底将如何破局，且让我们拭目以待。