突发！理想市值蒸发300亿，增程式电动或为最大痛点？

10月7日，理想汽车股价暴跌了14.75%。市值由1,971亿港元锐减到1,681亿，一日之间蒸发了近300亿，惊呆了整个投资市场。

更关键的是，理想最近传出的都是“好消息”。先是9月份交付了11,531辆新车，其中旗舰车型L9的交付量为10,123辆。后是理想L8 Max展车开始陆续到店，目前热度也相当不错。

种种迹象来看，理想汽车的市场形势应该是一片大好才对。但资本市场却似乎看不到这一点，直接来了一波极限下跌。

到底理想的问题出在哪？它的股价还会继续下跌吗？让功夫汽车带大家一起看一下。

（1）乾坤大挪移把戏，被资本看穿？

从绝对销量来看，理想似乎并不差。9月份销量破万，同比增长了62.5%，而且旗舰车型L9的首月销量就成功破万。但细究一下，就会发现并不是那么回事。

首先我们看11531辆这个销量是怎样来的，差不多是8月份“献祭”了理想ONE之后的结果。

8月份理想突然宣布停产理想ONE，然后开始终端大优惠甩货。在这种情况下，很多用户觉得没车可买，其中一部分最终选择了理想L9。

而理想L9从6月份就开始预售了，攒了3个月的订单，选择在9月份集中交付，最终给出了首月交付量破万的成绩单。

但理想内心也清楚，理想L9这样一款起步价45.98万元的车，它的市场表现是很难持久的，因此赶紧发布了理想L8来救场。

实际上L8基本就是L9的等比例COPY版本，两者除了大小，设计几乎完全一样。増程系统、驱动系统、智能系统也是完全一样的，同样定位是6座，唯一的区别就是尺寸小一些，但价格便宜了很多。在这种情况下，L9的竞争力几乎完全被弱化，也许当前的订单消耗完，后期不会再引起任何波澜。

因此看似理想L9出师大捷，然后新上的L8人气很旺。实际剖析一下，L9的大卖不过是攒了很久的订单一次性交付，L8出来后又要抢L9的市场。理想的所谓市场布局看似精妙，实际上并没有拓展任何市场。

理想ONE巅峰时期月销量超过1.4万辆，如今L8和L9两款车型加起来都很难超过这个数。虽然增程式电动的市场变大了，但很大一部分都被问界吃掉了。尤其是M7上来之后，直接威胁到L8的市场。

以前这块市场理想相当于一家独大，市场容量两万辆，理想能够卖一万多。如今市场变成了三万辆，理想还是只能卖一万辆，甚至不通过手段这个量都保不住，那资本怎么看好你呢？

（2）增程式电动遇险境，理想首当其冲？

还有个更不好的消息，上海市已经开始限制插电混动车型。从2023年开始，插电式混动不再免费赠送“绿牌”，而是需要用户自己去拍牌。虽然依然能享受国家的购置税减免的优惠，但没有免费的牌照了。

关于做这个决定的初衷，上海市官方是这样解释的：“我们适当调整了新能源汽车专用牌照政策，也是将有限的道路资源去支持更多的纯电动汽车和燃料电池汽车应用，进一步鼓励绿色低碳出行。”

就是在官方的定义中，纯电动车和燃料电池汽车更加绿色低碳，插电混动和増程电动都还要依赖燃油供能，往往会被定义为过渡方案。

再具体比较一下，插电混动其实算是増程电动的升级版本。以比亚迪DM-i为例，它的工作原理是市区99%的工况都采用电驱动，发动机要么不工作，要么在高效区间工作“发电”。而到了高速，电机效率开始下降，它的发动机可以介入直驱，规避电机的低效区间。

相当于市区是増程，高速是并联混动。结果就是动力感受更好，效率也更好。以唐DM-p为例，它的亏电油耗是6.5L/100km，而动力更弱的理想ONE（理想L8未公布）则是8.8L/100km，油耗高出了35%。

从这个角度来看，增程式电动的效率并不高，节油效果也不算好。如果国家真的开始限制插电车型，那增程式可能是首当其冲，因为它更加不环保。

而如果国家一刀切取消所有混动汽车的政策，那增程式电动也无法与插电混动直接竞争。因为后者性能更好，效率更高。

问界已经开始推纯电车型，前不久问界M5纯电版已经上市，小鹏和蔚来更是坚定不移走纯电路线。在这种情况下，理想的政策风险是最大的。

更关键的是，理想几乎没有什么护城河。问界杀入増程市场不到一年，已经做到了与理想差不多的体量。连理想自己也说不清，自己的技术优势究竟在哪。

比较而言，小鹏起码有智能驾驶和快充，蔚来起码有换电。它们做这些的时候，投入巨大而收效甚微，但确实大幅提升了用户的使用体验。

而理想给用户的最大感知，无疑是定位精准。限制到某一价格区间的6座SUV，它的产品力非常均衡，但这个优势是最容易被抹平的。

这也是资本不看好它的原因，没有自己的护城河，还有巨大的政策风险。

（3）车可以买，投资的话最好谨慎

说了这么多，也许有人就要问了，理想的车真的不能买吗？这其实也未必。说白了，政策层面和技术层面的事，对于企业的发展非常重要，但对于用户倒没有那么重要。

比如理想的增程式电动系统确实效率不高，同样大小的车，它的亏电油耗比问界和岚图都要高，性能也完全比不过比亚迪，智能化程度不及小鹏。但从理想ONE上市，到现在的L9和L8，它的增程系统倒也不是质量很差，虽然比同级的新能源车耗油，但比起燃油车还是省的。

以新款L8为例，35.98万元的价格确实不便宜。但不错的空间，6座布局，高通8155智能座舱和英伟达Orin X智能驾驶芯片，保证了它的下限不会太低。同级别G9只有五座，唐DM-p尺寸小了一截，问界M7还在产能爬坡，蔚来ES7又太贵。

短时间内这款车也不会停产“背刺”，现下这个价位这个定位，它的竞争力其实还是不错的。

只是买车归买车，如果是要买股票的话，劝大家谨慎。现下理想的核心竞争力，其实还是精准的定位和性价比。而它的市值，却涵盖了投资人对于它称霸增程式电动市场的期望，它没有技术实力去匹配这份希望。

说白了，大涨的机会几乎没有，大跌的可能性却非常大，不值得去“搏”。

（4）功夫拍案

在当前的新能源市场中，理想已经处于守势，它的任务是拼命守自己1万辆的盘子，既没有野心也没有实力去向对手发起冲击。

从现在的情况看，理想未必守得住，既没有办法抗衡问界的崛起。一旦政策调整，增程式电动技术路线被边缘化，理想的销量很可能直接腰斩。

在这种情况下，理想近1681亿港元的市值也很难守住，大概率后市会跌跌不休。这是由它的整个市场定位和技术特点决定的，不会因为个把月的销量报表做得好看而改变。

大家看好理想汽车吗？